– Det er fremdeles flere mørke skyer på børshimmelen

– Etter et kraftig fall på de fleste børser i første halvår, trakk mange investorer et lettelses sukk når pilene igjen pekte oppover i sommer, erindrer Hals.

– Det er fremdeles flere mørke skyer på børshimmelen. 

SEBs investeringsdirektør påpeker at den høye inflasjonen har bitt seg hardere fast enn de fleste trodde ved inngangen til året.

– Federal Reserve og andre sentralbanker var trege med å identifisere problemets alvorlighet, men er nå fast bestemt på å gjøre det som trengs for å få prisstigningen ned, konstaterer han.

– Rentehevinger pleier sjelden å være godt nytt for investorer og fører som regel til fallende fremtidstro blant både bedrifter og konsumenter.

Opplever pris- og lønnspress

Hals tror inflasjonen kan være på vei ned i produksjonsleddet, men mener det fremdeles er et betydelig prispress i tjenestesektorer.

– Inntil sentralbanker ser tydeligere tegn på at inflasjonen er på tilbakegang vil de fortsette å heve styringsrenten, sier han. 

– Fed og andre sentralbanker får en god anledning til å informere markedet om hvordan de ser på økonomien når de møtes i Jackson Hole 25.–27. august.

Det er overhengende fare for at sentralbanker strammer for mye inn, ifølge Hals.

Han frykter videre at kombinasjonen av renteoppgang samt skyhøye strøm- og energipriser vil svekke bedriftenes omsetning – særlig ettersom de allerede har hevet sine priser mye i et forsøk på å opprettholde marginene.

– I tillegg er det innen mange sektorer også et kraftig lønnspress, tilføyer han.

MED NØYTRAL AKSJEVEKTING: Investeringsdirektør Hans Kristian Hals i SEB. Foto: flickr

Inntil sentralbanker ser tydeligere tegn på at inflasjonen er på tilbakegang vil de fortsette å heve styringsrenten

Hans Kristian Hals, SEB

Estimatene fortsatt for høye

Ifølge SEBs investeringsdirektør har analytikerne vært trege med å ta høyde for disse negative faktorene i sine inntjeningsestimater.

Dette innebærer at aksjer er mindre «billige» enn det estimatbaserte P/E-tall gir inntrykk av, advarer han.

– Vi er forsiktige med syklisk konsum, sektorer og selskaper som er avhengig av høy økonomisk aktivitet, samt høyt belånte selskaper som vil rammes av økte finansieringskostnader, opplyser han.

– Samtidig har enkelte IT-selskaper kommet mye ned og er attraktivt priset på dagens nivåer. 

SEB er dessuten positive til helsesektoren som både er fornuftig priset og har defensive egenskaper.

– Vi har en ganske nøytral allokering, sier Hals. 

– Jeg har respekt for at aksjemarkedet ofte ligger et godt stykke foran realøkonomien og ønsker ikke å være for defensiv, men man burde ha «tørt krutt» hvis bunnen skulle gå ut av markedet.